Доходность ОВГЗ в последнее время показывает пик роста, перешагнув планку в 20% годовых. Минфину явно приходится идти на уступки, чтобы привлечь недостающие средства в бюджет…
На короткую перспективу…
Так, на аукционе 21 июля трехмесячные ОВГЗ оказались самые популярные. Это во многом отвечает реалиям нынешнего финрынка. В условиях финансовой нестабильности три месяца вполне оптимальный вариант как для инвестора, так и для Минфина. На торгах средняя доходность трехмесячных облигаций составила 19,78% годовых. Отдельные покупатели готовы были их покупать с доходностью не ниже 21% годовых, но им решили такой подарок не делать. И так доход достаточно высокий. С учетом льгот по налогообложению, эффективная доходность этих облигаций составляет порядка 23% годовых. Наверное, поэтому ОВГЗ выкупили на сумму более 359 млн. грн. На предыдущем аукционе покупателей было больше и тогда Минфину удалось продать такого же типа облигации почти на 900 млн. грн. И доход тогда составил для покупателей 19,1%. Вывод один - Минфину явно приходится идти на уступки, чтобы привлечь необходимые деньги в бюджет.
Продажи «длинных» и «очень длинных» ОВГЗ
С более длинными ОВГЗ ситуация несколько иная. И хотя годовые облигации на аукционе 21 июля можно было купить с доходностью свыше 27%, желающих оказалось очень мало. Всего «длинных» ОВГЗ было продано на 15 млн. грн.
На предыдущем аукционе годовых ОВГЗ удалось продать тоже очень мало, всего на 22 млн. грн с доходностью 27,5%.
А вот с очень длинными ОВГЗ (2,8 года) на аукционе 21 июля ситуация сложилась сверхинтересной. Их купили больше, чем годовых ОВГЗ - на сумму немногим более 24 млн. грн. Что повлияло на решение инвесторов, сказать сложно. Или высокая доходность - 28% годовых, или гарантированная выплата купонов в течение срока обращения этих ценных бумаг?.. Эффективная ставка доходности по этим ОВГЗ составляет более 30% годовых. Очень выгодное вложение средств, даже в условиях кризиса. Это, в первую очередь, удобно нерезидентам. Но в условиях валютной нестабильности они пока опасаются иметь дело с нашими гривневми ОВГЗ, даже со столь высокой доходностью. Вероятно, сомневаются в способности правительства их обеспечить...
По данным Минфина, Госбюджетом на 2009 год предусмотрено путем размещения ОВГЗ получить доходы на общую сумму 26 млрд. грн. В этой сумме не учитываются бумаги, выпущенные правительством в рамках докапитализации коммерческих банков на 44 млрд. грн.
Как поступаем дальше?..
Для «длинных» ОВГЗ очень важно наличие постоянной поддержки их ликвидности на вторичном рынке со стороны НБУ. В истории украинского рынка были такие моменты, когда Нацбанк за счет активных действий на вторичном рынке ОВГЗ фактически регулировал денежную массу и существенно влиял на стоимость кредитных ресурсов. Но стоит отметить, что можно было бы реально снизить стоимость кредитных ресурсов в банковском секторе, если НБУ на вторичном рынке гарантированно покупал «длинные» ОВГЗ по своей же учетной ставке. В этом случае значение учетной ставки реально влияло бы на стоимость денег в Украине, а НБУ не приходилось бы изымать излишки средств с финансового сектора только за счет продажи валюты из золотовалютных запасов…
Александр Охрименко, кандидат экономических наук (для УНИАН)